融資餘額怎麼用

該讀哪一欄、多少算大，以及 130% 到底是誰的 130%。

把融資餘額和加權指數疊在同一張圖上，兩條線幾乎重合——2025-09-17～2026-09-15 這一年的相關係數是 +0.973。你以為找到了指標。但把樣本期拉到 5 年，同一個相關係數就掉到 +0.417。這篇講融資餘額實際上是什麼、該讀哪一欄、多少算大，以及三個用官方原文與實測數字就能拆掉的誤讀。

什麼是融資餘額？

融資餘額是市場上尚未償還的融資部位，以交易單位（張）計；同一張報表另有「融資金額」一欄，以仟元計。它由各授信機構（含證金公司與自辦信用交易證券商）回報、TWSE 彙整後公布。

三個常被混用的詞，先分乾淨：

現行融資比率是多少？

上市及上櫃皆為六成（60%），最低融券保證金成數 130%——出處是金管會令金管證投字第 1140381639 號，2025-04-07 生效。網路上大量文章仍寫融券保證金 90%，那是 111-10-01 已廢止的舊令，過期資訊。

當日的這張表怎麼對得起來？

TWSE 信用交易統計的欄位是：項目｜買進｜賣出｜現金（券）償還｜前日餘額｜今日餘額。當日內部是自洽的，用 2026-09-15 全市場融資實際驗算（單位張）：

9,165,719（前日餘額）
  + 226,366（買進）
  − 197,887（賣出）
  −   3,687（現金償還）
= 9,190,511（今日餘額）

同日融資金額（仟元）照同一條式子也對得上：583,877,609 ＋ 16,290,924 − 17,615,398 − 312,670 ＝ 582,240,465。

所以「前日餘額裡混了現金償還」這個常見說法不成立——現金償還是獨立欄位，已經從今日餘額扣掉了。當日欄位沒問題，有問題的是跨日。

最關鍵的一點：今天的「前日餘額」不等於昨天的「今日餘額」

TWSE 在報表註記裡把話講得很白：

這不是客套話。實際對帳（Blave 的融資資料序列，近 3 年僅取相鄰交易日，排除資料缺口造成的假差異）：

多數日子差幾張，無傷大雅；但偶爾會差到十萬張等級。2024-12-11 那一筆一夜之間調掉 524,851 張，約當全市場餘額的 5.7%——這一筆與 2026-09-07 的 +99,692 張都已回頭抓 TWSE 原始報表二次驗證，確定是官方資料本身的跨日調整，不是 Blave 這端處理出來的。成因方面，TWSE 只給了通則（次日調帳、上櫃轉上市併入時會調整前日餘額），個案成因我們沒查證，所以本文不推測。

什麼時候公布？會不會被改？

會被改，而且官方講明了。報表註記原文：

這一點跟三大法人剛好相反：三大法人是「以當日原始成交情形統計，不以證券商申報錯帳、更正帳號等調整後資料統計」的快照，公布之後不回頭改（見〈三大法人買賣超怎麼用〉）。同樣是籌碼面資料，一個會回頭修正、一個不會，研究時的處理方式就不該一樣。

另外，TWSE 的信用交易統計涵蓋的是上市（集中市場）；上櫃的融資融券由櫃買中心另表發布。講「全市場融資餘額」時，預設是上市。

多少算大？2025-09-17～2026-09-15 的值域

全市場融資餘額的水準與變動（Blave 的融資資料序列，上市市場）：

單日增減分布（今日餘額 − 前日餘額，張），同視窗 n=229：

絕對值：增減中位數 40,316 張、p90 115,104 張、期間最大 442,947 張。也就是說，單日增減 4 萬張上下是常態，超過 11.5 萬張才進入這個視窗的前 10%。另外注意增加日佔比 59.8%——融資餘額本來就比較常往上走，看到「今天融資又增加」不必當成事件。

融資餘額能不能拿來看多空？

水準的高相關來自共同趨勢，換個樣本期就變了。實測（Blave 的融資資料序列，對加權指數）：

三件事一次看清楚：第一，水準相關 0.973 看起來像神器，但 5 年樣本只有 0.417——同一個指標換個樣本期，結論從「幾乎完美」掉到「中等」，這就是趨勢共振不是穩定關係。第二，改看變動量，當日相關就掉到 +0.595 上下。第三，對隔日報酬兩個樣本期都是 −0.07 左右，接近零。

這個模式跟三大法人是一樣的：同日高相關、隔日接近擲硬幣。籌碼面資料告訴你「剛剛發生了什麼」，不是「接下來會怎樣」。

130% 是誰的 130%？

是整戶的，不是你手上那一檔的。依「證券商辦理有價證券買賣融資融券業務操作辦法」（115-01-09 版）：

• 第 53 條給公式：（融資擔保品證券市值 ＋ 融券擔保品及保證金 ＋ 抵繳有價證券或其他商品市值）÷（融資金額 ＋ 融券標的證券市值）×100%。分母與分子都是整戶口徑。
• 第 54 條：低於 130% 者，須於通知送達之日起 2 個營業日內補繳。
• 第 55 條：未補繳者，次一營業日起處分擔保品。

所以「跌到 130% 就被斷頭」這個講法漏掉了兩件事：算的是整戶不是個股，而且中間還有補繳期。

順帶一個簡化算例：以六成融資買進，開倉當下的擔保維持率＝1 ÷ 0.6 ＝ 166.7%；要跌到 130%，股價需下跌 22%（130% × 60% ＝ 78%）。這個算例假設單一部位、無其他擔保品、無抵繳，實務上整戶還有別的部位，數字會不一樣。

全市場維持率多常跌破 130%？

很少。全市場融資維持率的分布（2002-11-26～2026-08-13，n=5,815，單位 %）：

門檻對照：低於 130% 的交易日佔 2.39%（23 年裡共 139 天，集中在 2002–2004 與 2008）、低於 140% 佔 8.31%、低於 150% 佔 20.53%。2021 年以來的最低是 2025-04-09 的 130.36%。截至 2026-08-13 的一年（n=243）區間 156.7 ～ 210.4，該日最後一筆 194.7。

怎麼把它放進策略

1. 取數：一行就把「該讀哪一欄」做對

from lib.data import fetch_twmarket_margin

m = fetch_twmarket_margin('2025-09-17', '2026-09-15', headers)
# 欄位：margin_balance／margin_balance_prev（張）、margin_balance_value（元）、
#       short_balance／short_balance_prev（張），2001-01-03 起

# 對的：同一列相減，這就是當日報表自己的口徑
m['margin_chg'] = m['margin_balance'] - m['margin_balance_prev']

# 錯的：跨列相減，會把隔夜調帳的差額混進當天的融資增減
m['margin_chg_wrong'] = m['margin_balance'].diff()

2023-09-17～2026-09-15 有 93.1% 的日子這兩種算法會給出不同答案。多數時候差幾張，但只要有一天差到 52 萬張，你的訊號就被那一天的假跳動帶著走。

個股層走 API 端點 /studio/market/twstock/margin/<stock_id>，欄位名稱略有不同：個股是 margin_balance 與 margin_prev_balance（注意 prev 的位置和全市場那組不一樣），單位同樣是張。

2. 當條件，不要當訊號

# 級距取自 2025-09-17～2026-09-15 單日增減絕對值分位數：中位數 40,316 張、p90 115,104 張（n=229）
BIG = 115_000                 # 張；這是資料的級距，不是回測出來的參數

surge = m['margin_chg'] > BIG
signal = primary.copy()       # primary 是你自己的主訊號
signal[surge] = 0.0           # 融資單日暴增的日子先不進場

再說一次：這個門檻回答的是「今天這個數字在歷史上排第幾」，不回答「這樣做會不會賺」。後者只有回測能講，而且要小心拿同一段資料反覆調參數（見〈避免過度擬合〉）。

3. 維持率在哪裡看

全市場融資維持率目前在 Studio 的台股「市場｜融資融券」頁看得到（大盤融資融券），Agent 的資料函式沒有這條序列——要把維持率寫進策略，現階段做不到。

參數與時間框架怎麼選

融資餘額是日頻資料，能調的是「讀哪一欄、看哪一層、看幾天」。

本文範例用全市場的同列相減，理由是值域與相關性的實測都做在這一層，門檻級距才對得上；換到個股層，級距要用個股自己的分布重算。

該讀哪一欄搞懂了，下一步是把它變成一個你能驗證的條件：叫 Blave Agent 把這組資料抓下來、用同列相減算增減、寫成濾網回測給你看——資料層與欄位它都接好了。圖也可以直接在 Studio 看：大盤融資融券、個股融資券。